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基金经理投资笔记 |“人人都有机遇”的2019年 观察医药板块三大突围方向

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2019-11-29 12:40:33 来源:金融界基金 作者:陈蔚丰

在医疗投资领域,聚焦政策风口、聚焦赛道龙头是当前机构投资者的趋势性考量,因此投资也呈现了集中化的特征。尽管医药板块短期市场震荡整固,但在笔者陈蔚丰看来,抓住了创新药、药房、医疗器械领域等龙头股也就抓住了今年医药领域的赛道冠军。

  《基金经理投资笔记》一线视野,基金经理主笔分享真知灼见

  作者简介:陈蔚丰,浦银安盛医疗健康基金经理

  全文1600字左右,阅读需要5分钟

  今年对股市来说是充满机遇的一年,无论何种风格的投资者都能在2019找到自己的“风口”,取得不错的收益。今年指数的机会主要有两波,第一波就是1-4月份的春季躁动行情,这一波行情的驱动因素主要是货币超预期宽松和风险偏好的快速上行,TMT和券商在这一波中表现优秀,题材股精彩纷呈。第二波就是8月份以来的市场反弹,这一波主要是电子、医药等板块引领下的业绩驱动的反弹。年初至今,消费和成长两个领域均取得较大涨幅,其中食品饮料农林牧渔和电子这3个板块涨幅超过50%,各个板块都充分体现了强者恒强的态势,板块龙头个股大多取得了远超行业平均的涨幅。

  医药生物行业在今年的行情之中指数虽然表现不是最突出,但是个股其实表现非常优秀,创新药产业链、药房、医疗器械等领域的个股普遍取得了非常高的涨幅,而今年的中药和化学仿制药领域的个股表现则要差不少

  我们认为出现分化的原因主要在于过去两年医药行业发生了非常大的变化,国家对于医药产业的顶层设计不断推进改革,医保局成立之后将提升医保资金利用效率作为工作重点,通过集中采购促使仿制药大幅降价,未来还会通过DRGs(Diagnosis Related Groups)、医保支付价等手段促进医生对药品以及检测手段的合理使用。随着政策成功实施,医生会在临床的合理范围内选择更高性价比的药品,但不排除有能力的患者自费使用最优方案。优质低价仿制药或更高性价比的创新药定位服务于十几亿人口的基础医疗福利;高端创新药则不占或少占医保费用,主要服务于“消费升级”人群的需求。DRGs和总额预付制目标在实施费用的精细化管理和总量控制,真正满足市场需求的治疗性用药会在新规下获取更大的市场份额,面临更少的非常规竞争。

  医药板块的三大突围方向

  首先来看创新药产业链。政策大力支持创新药的发展,这一赛道无疑是最大风口。药监局加快了药品审评进度,医保局则增加了每年一次的新药医保谈判工作,促进创新药以更快速度进入医保惠及普通老百姓(行情603883,诊股)。这种行业变化的趋势使得医药板块的投资相对过去发生了重大的变化,投资的领域变得非常集中,个股选择上也更加集中,当然这也同过去2-3年整个A股发生的变化相一致,随着外资和机构在市场中话语权的提升,市场给予了优质龙头公司更高的溢价。

  另一个方向是创新器械领域。前沿产品如介入瓣膜、可吸收支架、磁控胶囊内镜已经领先外企在国内率先上市,由国产厂家主导临床推广。且从海外市场来看美股过去十年器械牛股远多于药品股, 14支市值100亿美元以上的十倍医药股中8支为创新医疗(行情002173,诊股)器械股票,包括直觉外科手术(达芬奇手术机器人(行情300024,诊股))、ILLUMINA(基因测序仪)、德康医疗(无创动态血糖监护仪)、爱齐公司(隐适美)等明星公司。 随着国内政策、资本、人才助力医疗器械创新,我们认为创新器械将是未来十年国内医药投资的主线之一。

  而在药房领域,亮点体现在业绩上。在增值税降税、小规模纳税人转换以及处方外流利等利好下全年延续强势,19年一季度的营收和净利润普遍是各大药店历史业绩增长最高水平。从估值上看,药房板块19年~21年平均PE为38/30/24倍,若看个股动态PE估值,多数龙头股处于历史平均估值中间上下的位置,依然具备较强吸引力。

  未来医疗领域投资来看,短期市场可能会以震荡整固为主。医药板块的长期投资思路还是要紧抓产业变迁的趋势,首先就是创新领域,创新是医药产业发展的核心驱动力,规模型创新药企的发展前景较为广阔;其次医疗服务,这一细分产业企业拥有较大定价权,产业空间大,集中度还很低;然后在一些医保政策外的细分领域还有一些机会可以挖掘如具备特色产品的优秀生物技术类公司。总体来看当前资本市场医药板块投资聚焦赛道龙头,机构投资者判断也较为一致,显现出集中性的投资趋势。

  【了解作者】

  陈蔚丰,南京大学环境科学硕士。2010年11月加盟浦银安盛基金先后担任研究员、基金经理助理,2015年5月担任浦银安盛医疗健康基金经理,2016年1月兼任浦银安盛红利精选基金经理。

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